高盛警告中国企业海外扩张需警惕“内卷”陷阱

【核心提要】

• 高盛研究指出，投资者对中国企业海外扩张的乐观情绪正转向对“盈利能力”的审慎评估。
• 受国内需求放缓影响，包括吉利（Geely）在内的多个领域品牌加速布局全球市场，预计到2035年相关领域的市场份额将显著提升。
• 核心挑战在于如何避免陷入“内卷”（Involution）导致的价格战，以及应对地缘政治带来的不确定性。

【正文报道】

高盛（Goldman Sachs）近期在播客节目中指出，尽管中国企业在全球市场的扩张势头强劲，但资本市场对这一趋势的看法正变得更加务实。高盛大中华区股票研究联合主管陈特琳（Trina Chen）表示，目前的投资者更倾向于寻找具有“盈利性”的扩张模式，而非单纯追求规模的扩张。

受国内消费需求放缓的影响，许多中国品牌正加速寻求海外增长点。例如，电动汽车领域的竞争异常激烈，汽车制造商吉利（Geely）近期宣布计划于明年进入加拿大市场。高盛的研究团队在9月14日发布的一份报告中预测，到2035年，中国企业在包括快递物流、工业机器人以及空调等“白电”领域等超过10个行业的海外市场份额有望从目前的约18%上升至31%。

然而，高盛强调，投资者对这些扩张计划的信心取决于其能否避免陷入“内卷”（Involution）的泥潭。所谓“内卷”，是指在过度竞争中导致产品价格被压低、利润空间被蚕食的恶性竞争。陈特琳指出，除了这种由于激烈竞争导致的定价崩溃外，地缘政治因素和市场准入限制也是影响相关公司股价的关键变量。

目前，由于上述不确定因素的存在，许多中国企业的全球扩张潜力尚未完全反映在当前的股价中。与此同时，高盛也提醒投资者，一旦传统巨头失去市场份额，其市值可能会迅速缩水——即便只是10%到15%的份额流失，也可能导致相关公司市值缩减50%至80%。

值得注意的是，中国品牌的出海版图并非仅局限于美国和欧洲。高盛指出，一些新兴市场（Emerging Markets）正成为快速增长的阵地，因为这些地区往往存在竞争不足、需求未被充分满足的情况。正如调研机构欧睿国际（Euromonitor）上月报告所言，中国品牌不再仅仅是“挑战者”，而是正在拉丁美洲等地区重塑市场动态、成为具有深远影响力的长期嵌入式竞争对手。

【小编观点】
从高盛的分析可以看出，中国企业出海正进入“深水区”。过去依靠低价和规模优势快速占领市场的模式，在面对全球资本市场时，必须转化为具备品牌溢价和稳健利润的商业模式。对于投资者而言，未来的核心观察点将不再是“有多少人买你的产品”，而是“这些订单能否带来可持续的利润”。

背景链接：

• 欧睿国际（Euromonitor）关于中国品牌全球竞争力的最新调研报告。
• 高盛（Goldman Sachs）关于大中华区股权研究的季度分析报告。