【核心提要】 备受瞩目的10月美国CPI（消费者价格指数）将于北京时间11月10日公布，成为决定美联储12月利率决策的核心指标。 受能源价格大幅回落及通胀预期下行影响，市场预计本月核心通胀将有所放缓，但仍难以完全消除美联储加息的压力。 尽管短期内通胀数据可能走弱，但由于通胀具有粘性且劳动力市场稳定，分析师认为12月加息概率依然较高。 【正文报道】 受美国退伍军人节（Veterans Day）假期影响，本月美国CPI数据提前一天公布，定于北京时间11月10日21:30正式发布。作为衡量通胀水平的核心指标，该数据将直接影响美联储在12月议息会议上的利率决策。尽管近期油价回落可能缓解明年政策收紧的迫切性，但市场仍普遍预期，即便本月数据有所放缓，也难以阻止美联储在12月采取加息行动。 由于美国劳工部在政府关门期间未能收集到20月部分价格数据，本月将无法公布同比通胀率，因此市场关注点将高度集中于环比变化。目前华尔街预测10月整体CPI环比上涨约0.3%。值得注意的是，9月份因汽油价格暴涨导致CPI显著超预期，而10月能源价格的波动幅度明显收窄——瑞银（UBS）报告显示，本月能源商品对CPI的拉动仅为0.04个百分点，远低于上月的0.39个百分点。此外，密歇根大学消费者调查显示，1年期通胀预期已从10%的4.7%回落至4.3%，反映出短期内市场对物价上涨的担忧有所缓解。 在核心指标方面，剔除食品和能源后的核心CPI环比预计上升0.2%，低于9月的0.3%。其中，新车与二手车价格的回落将助力商品通胀降温。目前，市场正密切观察能源价格波动向下游产品和服务领域的传导速度。相关数据在周五公布的生产者价格指数（PPI）中将有更清晰体现。富国银行（Wells Fargo）指出，尽管汽油通胀放缓，但由于食品生产和运输成本可能推高零售端价格，核心商品通胀仍具不确定性。 从美联储政策前景来看，虽然联邦储备委员会（Federal Reserve，简称Fed）在10月选择暂停加息，但在声明中明确表示“通胀仍处于高位”。目前市场对12月加息25个基点的预期概率约为80%，已接近充分定价水平。由于9月份非农数据强劲，就业端已不再是限制美联储政策的主要因素，CPI将成为决定12月是否加息的最终变量。 近期，多位美联储高官释放了明确的鹰派信号。包括旧金山联储主席戴利（Mary Daly）、圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Austan Mussalem）以及纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）在内的官员均强调，必须采取进一步行动以压低高企的物价水平。 分析师指出，即便本月通胀数据略有放缓，由于个人消费支出（PCE）价格指数仍显著高于2%的目标，美联储仍有充分理由在12月加息。法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hoch）认为，在通胀粘性较高且劳动力市场保持稳定的情况下，即便数据符合预期也不足以阻止加息。此外，富国银行分析指出，尽管短期内核心数据可能走弱，但2026年仍将是试图将核心通胀率带回2%目标的挑战之年。 【小编观点】 当前市场正处于“数据驱动政策”的关键窗口期。虽然能源价格的下行提供了一定的缓冲空间，但美联储目前更倾向于采取审慎且稳健的立场。由于劳动力市场依然强劲，且核心通胀（尤其是服务类）的下降速度不及预期，美联储在12月继续加息的概率极高。未来的政策走向将更多取决于通胀是否能真正进入“去粘性”阶段，而非仅仅是短期价格波动的波动。 背景链接： 官方数据参考：美国劳工部（Bureau of Labor Statistics）CPI报告 相关机构观点：瑞银（UBS）、富国银行（Wells Fargo）、法国外贸银行（Natixis）
【核心提要】
【正文报道】
受美国退伍军人节（Veterans Day）假期影响，本月美国CPI数据提前一天公布，定于北京时间11月10日21:30正式发布。作为衡量通胀水平的核心指标，该数据将直接影响美联储在12月议息会议上的利率决策。尽管近期油价回落可能缓解明年政策收紧的迫切性，但市场仍普遍预期，即便本月数据有所放缓，也难以阻止美联储在12月采取加息行动。
由于美国劳工部在政府关门期间未能收集到20月部分价格数据，本月将无法公布同比通胀率，因此市场关注点将高度集中于环比变化。目前华尔街预测10月整体CPI环比上涨约0.3%。值得注意的是，9月份因汽油价格暴涨导致CPI显著超预期，而10月能源价格的波动幅度明显收窄——瑞银（UBS）报告显示，本月能源商品对CPI的拉动仅为0.04个百分点，远低于上月的0.39个百分点。此外，密歇根大学消费者调查显示，1年期通胀预期已从10%的4.7%回落至4.3%，反映出短期内市场对物价上涨的担忧有所缓解。
在核心指标方面，剔除食品和能源后的核心CPI环比预计上升0.2%，低于9月的0.3%。其中，新车与二手车价格的回落将助力商品通胀降温。目前，市场正密切观察能源价格波动向下游产品和服务领域的传导速度。相关数据在周五公布的生产者价格指数（PPI）中将有更清晰体现。富国银行（Wells Fargo）指出，尽管汽油通胀放缓，但由于食品生产和运输成本可能推高零售端价格，核心商品通胀仍具不确定性。
从美联储政策前景来看，虽然联邦储备委员会（Federal Reserve，简称Fed）在10月选择暂停加息，但在声明中明确表示“通胀仍处于高位”。目前市场对12月加息25个基点的预期概率约为80%，已接近充分定价水平。由于9月份非农数据强劲，就业端已不再是限制美联储政策的主要因素，CPI将成为决定12月是否加息的最终变量。
近期，多位美联储高官释放了明确的鹰派信号。包括旧金山联储主席戴利（Mary Daly）、圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Austan Mussalem）以及纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）在内的官员均强调，必须采取进一步行动以压低高企的物价水平。
分析师指出，即便本月通胀数据略有放缓，由于个人消费支出（PCE）价格指数仍显著高于2%的目标，美联储仍有充分理由在12月加息。法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hoch）认为，在通胀粘性较高且劳动力市场保持稳定的情况下，即便数据符合预期也不足以阻止加息。此外，富国银行分析指出，尽管短期内核心数据可能走弱，但2026年仍将是试图将核心通胀率带回2%目标的挑战之年。
【小编观点】
当前市场正处于“数据驱动政策”的关键窗口期。虽然能源价格的下行提供了一定的缓冲空间，但美联储目前更倾向于采取审慎且稳健的立场。由于劳动力市场依然强劲，且核心通胀（尤其是服务类）的下降速度不及预期，美联储在12月继续加息的概率极高。未来的政策走向将更多取决于通胀是否能真正进入“去粘性”阶段，而非仅仅是短期价格波动的波动。
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