财政部的最新数据显示，2026年一季度，国有土地使用权出让收入5176亿元，同比下降24.4%。这个数据折合成年度数据，已经低于涨价去库存之前的2015年。

政府卖地收入是财政的重要支柱，其终极来源还是居民买房的钱。过去这些年，居民年度新增贷款的量，与政府卖地收入基本上保持一致。但是，过去这几年，两者的差距急剧扩大。2025年卖地收入比居民新增贷款多了3万多亿。这个差距，很大可能是城投平台公司从银行贷款，然后从政府买地，自买自卖，自融人。

居民新增贷款断崖式下降，脚踩断，是政府卖地收入崩溃的根本原因。没人买房，就没人买地，政府就没有收入。政府没有收入，入不敷出，就只能借钱维持。债务越滚越大，利滚利，最终政府就被迫违约。这是一条财政不归路。

政府卖地，实际上是获得了GDP增加的大部分，真正从经济增长中获益。土地本质上是一种极为高效的税收，成本低，回报高。政府卖地等于给所有买房人加了税，而买房人却丝毫不察觉。这种拔鹅毛，却让鹅不知道的方式，隐藏而高效。而且，一般的税收，只能从收入或盈利中征收，但是，土地这种税，却是居民抵押了未来所有的现金流去纳税，政府提前征收了未来几十年的税。

现在这种涸泽而渔的方式，走到了尽头。政府失去了最大的收入来源。未来只能开源节流，才能避免债务违约。可以预见，未来国债的发行，还将进一步加速，规模进一步扩大。而各种民生问题，也会越来越严重。政府没钱了，谁的日子都不好过。