【核心提要】 中国人民银行计划研究将“隔夜回购利率”取代现行的“七天期逆回购利率”作为主要政策利率。 业内分析认为，由于当前隔夜利率低于七天期利率，此举可能产生变相降息效果，降低市场借贷成本。 除利率基准调整外，央行还推动贷款定价机制多元化及建立非银行机构大额赎回的流动性支持工具。 【正文报道】 在近期举行的2026金融街论坛年会上，中国人民银行（PBOC）行长潘功胜明确提出，为进一步提升货币政策调控的精准性，央行将研究相关政策框架。其中核心内容包括：推动存贷款基准利率退出，并探讨将公开市场操作的主要品种从“七天期”切换为“隔夜”，使“隔夜回购利率”成为主要政策利率。 潘功胜在发言中指出，随着利率市场化改革的深入推进，传统的存贷款基准利率正逐渐被更具市场化特征的定价基准所取代。他强调，银行隔夜回购利率（DR001）作为货币市场交易最为活跃、最具基准性的指标，能够灵敏地反映短期资金供求的变化，且近年来运行趋于稳定。尽管目前央行操作的主要期限仍为七天，但从实际情况看，隔夜回购利率已在很大程度上成为政策调控的“目标利率”。 这一政策转向引发了市场的广泛关注。据彭博社（Bloomberg）报道，中国央行于今年6月引入隔夜逆回购操作时，将利率设定为1.25%，低于目前约1.4%的七天期逆回购利率。对此，华泰证券分析师认为，若正式将主要政策利率转为隔夜利率，在实质上可能产生“变相降息”的效果。高盛（Goldman Sachs）经济学家陈鑫泉也指出，央行未来或将通过调整政策利率基准而非传统的直接降息手段，来落实部分货币宽松措施。 与此同时，澳新银行（ANZ）中国高级策略师邢兆鹏提醒，此项变革将显著改变中国的货币政策框架和市场运作逻辑，尽管目前新政策利率的具体水平尚待明确。此外，彭博社分析认为，这一改革将使中国央行的操作模式更趋近于全球其他主要央行，即以隔夜市场利率作为核心政策工具。 除了利率基准的调整，潘功胜还提出了关于贷款定价机制的深层次变革。他提倡推动贷款利率从单一依赖贷款市场报价利率（LPR）转向多元化定价基准。具体而言，财务实力较强的企业可根据自身情况，在与银行协商后选择“隔夜回购利率”或“LPR”作为浮动利率贷款的定价基准；而对于小微企业和个人贷款，继续沿用LPR作为定价基准，以确保政策传导的有效性。 在流动性管理方面，潘功胜宣布央行将联合金融监管总局及中国证监会，建立专门针对非银行金融机构大额赎回的流动性支持工具，旨在防止债券市场出现“赎回与抛售相互加剧”的恶性循环。此外，央行还将扩大常备借贷便利（SLF）的适用范围至境内外资法人银行，并推动银行间与交易所债券市场的互联互通，以进一步优化整体市场流动性环境。 【小编观点】 此次政策调整的核心逻辑在于“精准化”。通过将操作期限从七天缩短至隔夜，央行能够更敏锐地捕捉短期资金流动的波动，从而在宏观调控中获得更高的灵活性。对于市场而言，若这一变动落地，意味着货币政策的传导机制将更加透明且直接。同时，推动贷款定价多元化也是对当前“一刀切”式利率传导的一种修正，旨在让不同规模的企业能够根据自身财务状况选择更契合的融资成本模型。 背景链接： 核心术语解析： DR001（隔夜回购利率）： 反映银行间短期资金借贷成本的关键指标。 LPR（贷款市场报价利率）： 中国目前主要的商业贷款定价基准。 SLF（常备借贷便利）： 央行为满足银行流动性需求提供的常规工具。
【核心提要】
【正文报道】
在近期举行的2026金融街论坛年会上，中国人民银行（PBOC）行长潘功胜明确提出，为进一步提升货币政策调控的精准性，央行将研究相关政策框架。其中核心内容包括：推动存贷款基准利率退出，并探讨将公开市场操作的主要品种从“七天期”切换为“隔夜”，使“隔夜回购利率”成为主要政策利率。
潘功胜在发言中指出，随着利率市场化改革的深入推进，传统的存贷款基准利率正逐渐被更具市场化特征的定价基准所取代。他强调，银行隔夜回购利率（DR001）作为货币市场交易最为活跃、最具基准性的指标，能够灵敏地反映短期资金供求的变化，且近年来运行趋于稳定。尽管目前央行操作的主要期限仍为七天，但从实际情况看，隔夜回购利率已在很大程度上成为政策调控的“目标利率”。
这一政策转向引发了市场的广泛关注。据彭博社（Bloomberg）报道，中国央行于今年6月引入隔夜逆回购操作时，将利率设定为1.25%，低于目前约1.4%的七天期逆回购利率。对此，华泰证券分析师认为，若正式将主要政策利率转为隔夜利率，在实质上可能产生“变相降息”的效果。高盛（Goldman Sachs）经济学家陈鑫泉也指出，央行未来或将通过调整政策利率基准而非传统的直接降息手段，来落实部分货币宽松措施。
与此同时，澳新银行（ANZ）中国高级策略师邢兆鹏提醒，此项变革将显著改变中国的货币政策框架和市场运作逻辑，尽管目前新政策利率的具体水平尚待明确。此外，彭博社分析认为，这一改革将使中国央行的操作模式更趋近于全球其他主要央行，即以隔夜市场利率作为核心政策工具。
除了利率基准的调整，潘功胜还提出了关于贷款定价机制的深层次变革。他提倡推动贷款利率从单一依赖贷款市场报价利率（LPR）转向多元化定价基准。具体而言，财务实力较强的企业可根据自身情况，在与银行协商后选择“隔夜回购利率”或“LPR”作为浮动利率贷款的定价基准；而对于小微企业和个人贷款，继续沿用LPR作为定价基准，以确保政策传导的有效性。
在流动性管理方面，潘功胜宣布央行将联合金融监管总局及中国证监会，建立专门针对非银行金融机构大额赎回的流动性支持工具，旨在防止债券市场出现“赎回与抛售相互加剧”的恶性循环。此外，央行还将扩大常备借贷便利（SLF）的适用范围至境内外资法人银行，并推动银行间与交易所债券市场的互联互通，以进一步优化整体市场流动性环境。
【小编观点】
此次政策调整的核心逻辑在于“精准化”。通过将操作期限从七天缩短至隔夜，央行能够更敏锐地捕捉短期资金流动的波动，从而在宏观调控中获得更高的灵活性。对于市场而言，若这一变动落地，意味着货币政策的传导机制将更加透明且直接。同时，推动贷款定价多元化也是对当前“一刀切”式利率传导的一种修正，旨在让不同规模的企业能够根据自身财务状况选择更契合的融资成本模型。
背景链接：